Un proceso típico de inversión-desinversión

Aunque la mejor solución para un proyecto emprendedor es no necesitar pedir dinero a inversores, si el modelo de negocio pretende un crecimiento muy rápido puede ser aconsejable acudir a la financiación externa. En este caso, uno de los aspectos que hay que tener en cuenta es como se comportan las rondas de financiación.

La inversión en proyectos emprendedores pasa por diferentes fases que parten desde las aportaciones iniciales de los ahorros de los propios emprendedores, hasta las rondas seed (semilla), A, B, C, …, que a largo plazo pueden dar lugar a una salida a bolsa o, lo que es más frecuente, que en una de estas fases alguna empresa del sector quiera comprar el 100% de la empresa para incorporarla en su estructura. En ese caso se produce una salida como socios de todos los inversores y también de los fundadores. Cosa que sucede, aunque estos no quieran porque los inversores les hicieron firmar condiciones, en el pacto de socios, que así lo exigían.

Tras la primera fase de aportaciones personales o de familiares, amigos o seducidos por el proyecto, las conocidas 3F (Family, Friends and Fools), las siguientes rondas de inversiones hacen que la participación de los emprendedores empiecen a diluirse de la misma forma que los inversores de rondas anteriores se diluyen si no invierten en las rondas sucesivas.

En la tabla siguiente podemos ver un ejemplo de los posibles valores, diluciones y resultados finales de un proceso de inversión que finaliza con la venta de la empresa,

Inicialmente los emprendedores tenían el 100% de la empresa, cuando esta se vende al cabo de unos años (normalmente del orden de 5-7 años) tienen una participación de alrededor de un 40% y reciben más de tres millones de euros, o los inversores seed, que invirtieron 200.000 euros por una participación de un 20% y reciben en la salida 840.000 euros, es decir, que multiplican su inversión por más de 4, etc.

¿Qué suelen hacer los emprendedores y los inversores una vez han vendido su participación?, normalmente, los emprendedores empiezan una nueva aventura o se quedan dentro de la empresa compradora involucrados en el proyecto que iniciaron, pero que ahora es un departamento o unidad de la empresa compradora. Los inversores, por su parte, vuelven a buscar otras oportunidades donde invertir. De esta forma se cierra un ciclo que constituye un proceso típico de inversión-desinversión.

Reglas que usan los Business Angels para invertir

Las inversiones en empresas nacientes (evito llamarlas startups porque una startup no es todavía una empresa) en lo que se conoce como una ronda semilla (la primera ronda de inversión de capital riesgo) suele ser hecha por Business Angels. Normalmente, si tienen una cierta experiencia siguen unas reglas para invertir del siguiente tipo:

• Diseñar una estrategia para entrar definiendo el sector donde se invierte, cuanto invertir en cada nueva aventura, determinar la dedicación para ayudar como mentor a los fundadores para evitar errores básicos.
• Definir la estrategia de salida a través de vender la participación en el momento más adecuado y para ello introducir unas cláusulas básicas en el pacto de socios que permitan salir con una buena plusvalía, como son las cláusulas de arrastre que facilitan la venta de sus participaciones.
• Reservar dinero para invertir en futuras rondas (A, B, …) aprovechando la prioridad como socio y de esta manera no diluirse excesivamente en las empresas invertidas que tienen un buen comportamiento y de esta manera no perder la ventaja que se obtuvo cuando se invirtió al principio con un riesgo mucho más elevado.
• Protegerse de los inversores futuros, en especial de los fondos de capital riesgo (VC) que muchas veces desean imponer como condición a su entrada el que sus participaciones tengan ventajas respecto a las de los inversores de rondas anteriores como, por ejemplo, que sus participaciones tengan distinta consideración en el caso de liquidación preferente.
• Ser consciente del riesgo que implica invertir en una empresa en fases iniciales. No se debe invertir más dinero del que se esté dispuesto a perder y que se pueda llegar a requerir para cubrir necesidades personales o familiares.
• Diversificar las inversiones para disminuir el riesgo, siguiendo el criterio de “no poner todos los huevos en la misma cesta”. Mejor hacer varias inversiones pequeñas que una inversión demasiado grande.
• Enfocarse en uno o dos sectores que se acaben conociendo bien y de esta forma aprovechar la experiencia y los contactos que pueden llegar a ser útiles para invertir más acertadamente.
• Blindar a los equipos a través del pacto de socios de forma que los emprendedores clave de dichos equipos no puedan abandonar fácilmente el proyecto a medio camino.
• Elegir otros inversores conocidos para invertir conjuntamente ya que los problemas o las oportunidades que no ve uno de ellos lo puede ver otro o que los acuerdos y las condiciones se pueden negociar mejor.

Es cierto que invertir en empresas nacientes es un actividad de riesgo y para disminuirlo (aunque no eliminarlo), la experiencia y el sentido común aconsejan seguir las reglas que aplican los Business Angels para invertir.