Estrategias claras de salida para los inversores

El principal objetivo de un emprendedor es hacer que su proyecto se convierta en una empresa de éxito y si para ello necesita dinero, buscar inversores.

Sin embargo, con frecuencia, el emprendedor no tiene en cuenta que el objetivo de los inversores no coincide con el suyo, porque el modelo de negocio de los inversores es vender su participación con la mayor plusvalía posible. Es decir, su estrategia consiste en salir de la empresa vendiendo su participación para recuperar lo invertido más unos beneficios (exit strategy). Cuando el emprendedor no plantea una estrategia clara para la salida de los inversores, puede resultar difícil encontrar financiación.

Como criterio fundamental, se tiene que informar a los inversores sobre el tipo de retorno de la inversión que pueden esperar y cuánto tiempo tardarán en obtenerlo. No tener una estrategia de salida, o peor aún, no tener oportunidades de salida, indica que será difícil que los inversores vean sus oportunidades de negocio y el emprendedor tendrá dificultades en recibir financiación de ellos. Si bien la estrategia evolucionará a lo largo de los años, es fundamental que los emprendedores identifiquen posibles caminos para planificar el proceso por el que los inversores obtendrán la liquidez a sus inversiones.

Las salidas más comunes son:

1) La adquisición: Una adquisición se realiza cuando una empresa compra la mayoría o la totalidad de otra empresa y asume el control de esta. La compañía compradora generalmente adquiere las participaciones y otros activos de la compañía objetivo. Las adquisiciones se pueden pagar en efectivo, tomando acciones de la compañía compradora, o una combinación de ambas. Normalmente, las empresas son adquiridas por sus activos, por la propiedad intelectual, por su acceso al mercado o por su talento. Una adquisición suele ser el camino más probable para que una startup proporcione liquidez a los inversores.
2) La entrada de socios industriales: Socios que adquieren la participación de los inversores, cuya estrategia se basa en una salida con plusvalías, por socios que lo que buscan como estrategia son los beneficios que proporciona la empresa.

3) La fusión: una fusión une dos compañías existentes en una nueva. Existen varios tipos de fusiones y diferentes motivaciones para hacerlas. La mayoría de las fusiones se producen para ganar cuota de mercado, ampliar el alcance de una empresa o crecer en nuevos segmentos de negocio; todo lo cual satisface a los accionistas y crea valor para las empresas involucradas.

4) La bolsa: una oferta pública de venta (IPO en inglés), es la venta de acciones en bolsa emitidas por una empresa. El objetivo de "salir a bolsa" es recaudar dinero para la empresa, lo que le permite crecer y expandirse. Las IPO requieren muchas horas de preparación, informes y elegir el momento más adecuado. A pesar de esto, las IPO son relativamente raras y están vinculadas a los ciclos económicos.

Para obtener más fácilmente financiación  y eliminar sorpresas desagradables si finalmente los inversores deciden ejecutar ciertas elementos del pacto de socios como son las cláusulas de arrastre, el emprendedor ha de tener estrategias claras de salida para los inversores.

Las rondas de inversión

Mientras una startup no es una empresa sino un proyecto emprendedor (startup en el sentido Lean), la financiación puede llegar de los ahorros de los fundadores y del trabajo de estos sin cobrar (Bootstrapping).

Cuando se necesitan fondos externos se puede acudir a personas allegadas (Family, Friends and Fools, 3F) estos fondos suelen llegar normalmente hasta los 50.000 euros, aunque extraordinariamente pueden alcanzar los 100.000 euros. Podemos decir que estamos en una fase de pre-semilla (pre-seed). Estas aportaciones tienen un problema legal ya que no pueden acordarse como participaciones porque la empresa no está constituida. Se necesitaría una solución ágil y eficiente para  este problema que hasta el momento nadie ha aportado.

Cuando el proyecto ya se ha constituido como empresa las inversiones se consiguen en diferentes pasos conocidos como rondas. La primera de ellas toma el nombre de ronda semilla (seed round), la cantidad invertida puede ascender a unos 200.000 euros en España (en Estados Unidos puede llegar a ser más del doble) y la inversión procede de inversores particulares que lo suelen hacer en grupo (Business Angels o Angel Investors).

La inversión de una ronda semilla implica una valoración de la empresa al relacionar la cantidad invertida con la participación que se cede a los inversores. Por ejemplo, una inversión de 200.000 euros por un 20% de participación significa que el valor de la empresa es de un millón de euros después de la inversión (post-money valuation). El objetivo de una ronda semilla es la consolidación del modelo de negocio.

Las siguientes rondas se nombran con las letras del abecedario A, B, C, … Una ronda A suele tener como objetivo un primer crecimiento de la empresa. La financiación en España puede llegar hasta el millón de euros. Si esta cantidad implica, por ejemplo, la cesión de un 25% de participaciones a los inversores, esto querría decir que el valor post-money de la empresa sería de 4 millones. En una ronda A los inversores suelen ser, además de Business Angels, fondos de Capital Riesgo.

Generalmente, los inversores consideran que para entrar en una ronda A, la empresa ha tenido que duplicar su valor desde la ronda semilla si no han pasado más de 18 meses. En nuestro ejemplo lo ha hecho por 4, eso podría significar que se habría podido negociar un mejor acuerdo con los inversores.

En las siguientes rondas se puede abordar el crecimiento internacional, el desarrollo de nuevos productos o la compra de alguna empresa complementaria. De cualquier forma, se ha de tener en cuenta que sea una ronda semilla o una ronda más avanzada, el objetivo de los inversores no es el futuro de la empresa, sino conseguir una salida (exit) con la mayor plusvalía posible de la inversión. Por eso hay que tener cuidado al plantear las rondas de inversión.